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[文章轉載] 如何分析基金的風險

如何分析基金的風險 (上)


投資顧問經常說︰『投資附帶風險,所以我們必須了解投資產品…』但是,風險這個詞語很抽象。到底,投資者應如何衡量基金風險的高低,有沒有一些客觀標準可以評估風險呢?

現時部份報章及基金評審機構的網站有提供有關波幅(Volatility)計算(一般代表有關資產的風險)的資料,但投資者可能不明白或不懂得如何閱讀。我們將一連兩期為大家介紹四種常用的風險評估方法,並試從風險角度分析基金的表現。

(1) 標準差(Standard Deviation)
標準差是計算基金波幅的最常用方法。所謂標準差,就是量度在某特定時間內(一般起碼是3年),基金回報與其平均回報之間的差異。如果基金回報經常大幅波動,無論是上升或是下跌,計算出來的標準差數值就會越大,即我們所謂的高風險。反之,如果基金回報保持平穩,標準差數值亦會較小,即基金的風險相對較低。

每年回報率        1999        2000        2001        2002        平均回報率        標準差
基金a                  3%           2%           4%           3%                3%              0.0071
基金b                  3%         13%           0%          -4%                3%              0.0628

表中基金a及基金b過去四年的平均回報率均為3%。基金a的回報較為穩定,每年的回報率與平均回報率相差不遠;反觀,基金b雖然亦錄得3%的平均回報,但由於每年回報率上落幅度較大,所以標準差數值較基金a為大,即基金b的風險相對基金a為高。

如果兩隻基金投資目標相近,回報亦大致相同,我們就可以利用標準差去決定選擇那一隻基金。就以上例子來看,基金a及基金b皆為香港股票基金,基金a的回報跟b相若,但風險則較低,相比之下就顯得較為優勝。

                 回報        標準差
基金a        平手            勝      <<<    基金a較為優勝
基金b        平手            負

但投資者應留意標準差是根據過往數據計算出來,過往回報穩定並不代表將來亦可獲得同樣穩定的回報。由於不可預見的市場因素將影響到波幅的高低,故此,標準差只供參考之用。


(2) 貝他系數(Beta)

前段所述,標準差是量度基金回報與其平均回報之間的差異;而貝他系數則是比較基金波幅與市場指數或指標的關係。

貝他系數        基金表現與指標關係
     = 1            基金波幅與指標一致
     > 1         基金波幅比指標波幅為大
     < 1         基金波幅比指標波幅為小

如果一隻基金與市場指數或指標的貝他系數是1的話,那麼基金的表現便與市場指標一致;若貝他系數大於1,那麼基金的波幅便大於指標的波幅;相反,若系數低於1,即表示基金波幅比市場指標波幅為小。舉例說若基金a與恆生指數的貝他系數是1.03,代表基金a的波幅比恆生指數大3%;那麼若恆生指數上升10%,則我們可以預期基金a上升10.30%;相反,若恆生指數下跌20%,預期基金a將下跌20.60%。

一般而言,當投資者預期大市持續上升,他們普遍會選擇貝他系數較大的基金。但若估計大市下挫,那麼則會傾向選擇貝他系數小於1的基金,因為他們預期基金的跌幅將較大市為少。假設基金b的貝他系數為0.5,若恆生指數下跌8%,估計基金b只會下挫4%。但是一如標準差的運用,非市場性的風險因素(例如流動性風險)並沒有納入貝他系數計算之內,所以貝他系數亦有其不足的地方。


(二之一)

香港投資基金公會
網址:www.hkifa.org.hk

[ 本帖最後由 adhere 於 2008-8-14 17:29 編輯 ]
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如何分析基金的風險 (下)


繼上期討論過標準差(Standard Deviation)以及貝他系數(Beta)的應用方法後,今期繼續為讀者介紹其餘兩種評估基金風險的方法。

(3) R2 (R-Square)

貝他系數是比較基金表現與市場指標關係的工具,但大前提是我們能夠選擇合適的市場指標與基金作出比較。投資者可通過R2來測試所選取的指標是否合適。R2是比較某基金與某市場指標的相關情度,即整體大市對個別基金回報波幅的影響。

R2數值由0至100,數值越接近0代表用作比較的基金與市場指標的相關情度越低;數值越接近100則代表基金與市場指標的相關程度越高。如果一隻基金與某市場指標的R2數值很接近100的話,那麼貝他系數就相對較為可靠,例如環球股票基金與MSCI Global。相反而言,如果我們計算一隻債券基金與恆生指數的R2,我們就會得到很低的R2數值,顯示兩者的相關程度甚低。

    > >  基金與指標的相關程度越高
0 ---x----------------------------------> 100
(x = 債券基金與恆生指數的R2)

(4) 阿爾法系數(Alpha)

以上介紹過如何通過計算波幅來評估風險的高低,現在我們探討一下如何評估整體市場以外的其他風險因素與額外回報的關係。透過阿爾法系數,我們可以了解基金通過增加市場以外的風險後,表現如何跑贏(或落後)相關的市場指標。

例如某基金的阿爾法系數是5,這意味著基金藉著增加市場以外的風險(基金獨特的風險),跑贏相關的市場指標5%;若阿爾法系數為負數,則表示基金在增加額外的風險後,表現落後於其相關的市場指標。

跟計算貝他系數一樣,運用阿爾法系數時應參考R2的高低,以確定阿爾法系數的可靠程度。


綜合運用四項數據

四項數據(標準差、貝他系數、R2及阿爾法系數)都可以有效地利用過往數據分析基金的風險,但如先前所述它們都有一定的局限性,所以投資者應該將這四項數據一起使用,以達致更佳的分析效果。
最後,我們來個總結:
(1)標準差 (Standard Deviation) 量度基金能否提供穩定回報,越低的標準差數值代表越穩定回報表現,即較低風險。
(2)貝他系數 (Beta) 比較基金波幅與市場指標波幅的關係。貝他系數等如1代表兩者表現一致,大於1代表基金波幅較市場指數波幅大,小於1代表基金波幅較市場指數波幅小。
(3)R2驗證與基金比較的市場指標是否恰當,從而引證貝他系數及阿爾法系數的可信性。越接近100的R2數值代表基金與市場指標的相關程度越高,即貝他系數及阿爾法系數亦較可信。
(4)阿爾法系數 (Alpha) 比較基金表現與市場指標表現的關係,即基金是否跑嬴大市。

投資者應留意以上各項數據均是根據過往數據計算出來,由於不可預見的市場因素將影響到未來數據的高低,過往回報並不代表將來亦可獲得同樣的表現。故此,以上各項只供參考之用。

這裡我們介紹了通過計算波幅評核市場風險與及評估非市場風險及額外回報的基本知識,有一點必須強調的是這些方法只是評估基金風險的方法之一。投資者在選擇基金的時候,應詳加考慮風險以外的其他因素,例如投資目標、投資年期、現有資產分佈及個人承擔能力等。


(如何分析基金的風險,二之二)
香港投資基金公會
網址:www.hkifa.org.hk
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