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[文章轉載] UCITS III 簡介

UCITS是 “可轉讓證券集體投資計劃"(“Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities") 的簡稱。歐盟於1985年12月20日推出第一項UCITS指令 – Directive 85/611/EEC (一般稱之為UCITS I),目的是為歐洲各國的基金提供一套可共同遵行的規管準則,以發展單一共同市場,是歐盟推動歐洲基金業發展的重要措施之一。符合UCITS I要求的基金只須於其中一個歐盟國家獲得認可,便可於其他歐盟成員國發售。但是,由於成員國之間各有不同的銷售規則,加上UCITS I核准的投資範圍較為狹窄,對基金跨境營銷造成一定障礙。在90年代初,歐盟曾提出修訂UCITS I的建議 (一般視之為UCITS II),但卻未有被歐盟議會所採納。直至1998年,歐盟再制定建議修改1985年的指令,並最終於2001年12月獲得通過,業界一般稱之為UCITS III。


《產品指令》與《管理指令》

UCITS III包括兩項新的指令:
-  《管理指令》(Directive 2001/107/EC) — 力求 (但不限於) 放寬資產管理公司的業務範圍 (公司可參與包括託管、行政、投資意見、過戶代理、以及為私人及退休金等機構客戶管理投資組合等非核心業務)。此外,《管理指令》亦給予合資格的管理公司一個 “歐盟護照":公司只要在成立的國家獲得認可資格,便可按所享有的資格應用於所有歐盟國家。《管理指令》亦引入“簡化銷售說明文件"(Simplified Prospectus),為投資者扼要地提供重要的基金信息,以促進UCITS基金跨境銷售的發展。
-  《產品指令》(Directive 2001/108/EC) — 推行“歐洲基金通行證制度",擴闊集體投資產品可投資的金融資產類別,利用單一歐盟牌照,消除跨境銷售集體投資基金的障礙。新指令不但容許基金投資於貨幣市場工具、銀行存款、其他集體投資計劃,更准許基金在對沖或為有效率地管理投資組合用途以外,運用衍生工具產品作為基金的一般投資策略之一。

歐盟各成員國可於新指令生效日 (2002年2月)起18個月內 (直至2003年8月),修訂有關條例以配合UCITS III的規定。新指令的規定應於2004年2月前於所有歐盟成員國生效,而“歐洲基金通行證制度"亦會同時生效。在基金的層面,推行UCITS III的時間表如下:
-  在2002年2月13日或之前獲認可的UCITS I基金,可繼續按1985年指令 (UCITS I)運作至2007年2月,之後須遵行UCITS III的規定。
-  於2002年2月13日後至2004年2月13日間獲認可的基金,須於2004年2月13日或之前遵行UCITS III的規定。
-  2004年2月13日後獲認可的基金,須符合UCITS III的規定。


UCITS III與本地市場的關係

香港是一個國際化的金融市場,而基金業亦充分體現國際化的特色。根據證監會2003-2004年報的資料,截至2003年底,本港95%的認可基金均於海外註冊,當12/8/2005中絕大部份更在歐洲註冊。單在盧森堡、愛爾蘭及英國三個認可司法管轄區註冊的基金,已佔整體認可基金數目的約70%,以資產淨值計算,更接近90%。這些在香港銷售的歐洲基金須遵照有關之註冊地區的立法程序及時間表過渡至UCITS III。

UCITS III在投資理念跟現行的機制不盡相同,而投資範圍和彈性方面亦有所擴大,所以有關的UCITS III基金在投資範圍方面的改變和相關的風險必須獲得適當的披露。為了配合此轉變,證監會自去年第四季起便一直與基金業緊密合作,制訂過渡方案,利便基金過渡至UCITS III。在實際運作方面,證監會預期基金經理應已設立充足的風險管理及監控制度,以確保其制度對有關的UCITS III基金來說是合適的。此外,證監會將檢討《單位信託及互惠基金守則》,並就長遠來說如何將UCITS III的有關特色納入守則內,諮詢市場的意見。證監會及基金公會亦正籌備投資者教育計劃,幫助投資者認識UCITS III基金可享有的投資靈活性,以及了解基金在風險及回報上的轉變。

曾有投資者問到是否只要他們不購買投資於歐洲的基金,便不會受UCITS III影響?其實,UCITS III只影響在歐盟成員國註冊(domicile)的基金,在歐盟地區以外註冊的基金並不受影響。此外,即使在歐盟註冊的基金,也有一些是不納入UCITS III的範圍內,例如封閉式基金、沒有在歐洲公開發售的基金、只在歐洲地區以外發售的基金、投資與借貸政策不符合UCITS III要求的基金等。投資者可於基金銷售說明文件查證基金的註冊地點,及直接向基金公司或分銷商查詢基金是否受UCITS III影響。


(UCITS III,二之一)

香港投資基金公會
網址:www.hkifa.org.hk
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UCITS III 對投資者的影響

(繼上個月簡介過UCITS III 後,今期我們再跟大家談談UCITS III 對投資者的影響。)

UCITS III1擴闊了基金的投資領域﹕在UCITS III的框架下,基金可以投資於不同類別的金融工具,例如﹕於流動性高可轉讓證券、貨幣市場工具、銀行存款、其他集成投資產品、金融衍生工具和指數基金等。基金經理可以根據不同的市場情況,更全面發揮其專業知識,靈活地使用各種投資策略。基金投資於衍生工具(包括場外衍生工具),上限為基金資產淨值的100%。倘若運用得宜,衍生工具可以令投資策略的執行有更大的彈性、減低投資風險、甚或提高基金的收益。但是投資者更應留意衍生工具亦會帶來特殊的風險,例如對手風險(“counterparty risk") 、估值風險(“valuation risk")、流通性風險(“liquidity risk")(流通性高的二手市場未必經常存在),而且衍生工具走勢較難估計,並可能會增加甚至擴大基金的投資損失。

為了平衡新增的投資靈活性,UCITS III引入一系列相應措施:例如訂明投資於單一發行機構的上限,以確保基金能恰當地分散風險。此外, UCITS III要求基金設立一套風險管理機制,讓基金經理隨時監察基金的風險水平。在資料披露方面,基金經理須要定期向監管機構匯報基金的投資組合、所使用的衍生工具、當中的風險、上限及計算衍生工具風險的方法。此外,亦對基金經理執業守則設定要求,以確保公司符合投資者最佳利益及行業誠信而經營。成員國之間亦會定期互相交換有關監管UCITS III的資訊,務求達致一套完善及劃一的監管制度。


基金轉變至UCITS III的程序

基金要過渡至UCITS III,有可能要修改基金之組成文件(若基金以公司形式成立,公司章程便是基金之組成文件;而信託契約便是以信託形式成立的基金之組成文件)。視乎基金的結構,這些修改建議一般須在特別股東大會中獲得通過才能生效。基金單位持有人會於特別股東大會舉行日期21日前收到通知,在特別股東大會上就組成文件的轉變而投票。投票前,投資者應了解有關建議轉變的性質、範圍及影響,並考慮在轉變後,基金的投資目標、策略和風險/回報特色是否能繼續符合自己的風險及回報要求。在作出投票決定前,投資者應向基金分銷商及/或基金公司徵詢意見。有一點要注意的是,並非所有UCITS都會召開特別股東大會。例如若基金在盧森堡註冊為普通基金(“common fund")(或FCP –“fonds commun de placement"),便毋須召開特別股東大會去通過有關轉變。基金經理只須事先向投資者發出通知,詳列基金過渡為UCITS III基金所帶來的轉變。如果投資者認為建議落實後,基金的風險/回報特質不再適合自己,可以考慮轉到同一間基金公司旗下的其他基金,或贖回所持有的基金單位。至於基金公司是否會減免轉換或贖回費用,則純為商業決定,投資者應盡早向基金公司或分銷商查詢。

但有一點值得一提是大部分 (超過70%) 在本港發售的認可基金都於歐洲註冊,而且絕大部分都會在未來數月陸續過渡至UCITS III。所以,UCITS III很可能成為今後的主流基金產品。

那麼投資者應如何辨別基金是否符合UCITS III規定呢?大多數UCITS III基金未必會特別寫明它們是隻UCITS III的基金;只會在有關文件內寫明基金是在哪個國家成立、並遵從那地的法例。其實,雖然一隻UCITS III基金意味著基金經理可以享有更大的投資靈活度,以及設有一套合適的風險管理機制;但是,由於每隻基金行使UCITS III所賦予的靈活度時,都有所不同 (例如有些基金在獲授權後便會起立即行使有關權限;有些則於日後待其覺得合適時,才會行使該等權限;有些會廣泛採用衍生工具,有些則只會少量使用。),所以不同的UCITS III基金之風險及回報可以有很大的分別。故此,投資者不應只留意UCITS III這個標籤,反而應細閱基金銷售文件,特別是有關基金的投資目標、政策、限制、及風險因素等資料,從而了解基金的風險及回報特色。如有需要,應徵詢投資意見及其他專業意見。緊記投資必然涉及風險,基金所附帶的風險將取決於基金所訂出的投資目標、策略及限制。


(UCITS III,二之二)

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